一家公司的净资产是 1,047 万元，两年营业收入都是零，挂牌价却写着 5.11 亿元。凭什么？11 月 12 日晚，一家山东的医药上市公司公告，拟把三项资产打包挂到一家产权交易所，受让方还没定。

▍营业收入为零，凭什么挂 5.11 亿元？

被挂牌的是一家 2003 年成立的中药材公司，注册资本 1,500 万元，主营中草药收购、种植与医学研究试验发展。截至 2026 年 7 月末经审计，资产总额 1,566.28 万元，负债 519.01 万元，净资产 1,047.27 万元；2026 年前七个月营业收入 0 元，净利 -4.05 万元，2025 年末同样零收入。股权那部分的挂牌价是 51,133.24 万元，两个数一除，是净资产的 48.83 倍。

▍这个价是谁定的？

公告写得干脆：以历史成本为依据，首次公开挂牌价格不低于历史成本。三项各有各的成本，股权 51,133.24 万元，一项单抗技术 4,504.09 万元，另一项 310.12 万元，相加约 5.59 亿元。没有评估报告，没有可比交易，也没有按净资产折算。

▍历史成本记录的是什么？

两项技术并排看，基准就露出来了。还在 I 期临床的那个，是生物二类新药，用于类风湿关节炎与强直性脊柱炎，2018 年 8 月取得临床试验批件，账上成本 4,504.09 万元。已经做完 III 期临床的那个，是一款仿制药，用于预防肾移植术后的急性器官排斥，账上成本 310.12 万元。后者进度更靠后，花的钱只有前者的十四分之一。

▍那为什么还要按这个价挂？

公告给的原因是一句标准表述：为消除审计报告保留意见事项的影响，优化资源配置。落点却很具体，审计师对账上这几项资产的计价提了保留意见，把它们挂出去，是最直接的一种回应。挂牌底价不必等于成交价，它只需要立一个「不低于成本」的姿态，剩下的交给市场。

▍这个价最后有人认吗？

公告自己先泼了盆水：受让方尚未确定，协议条款与交易金额均未确定，尚无法判断是否构成关联交易，且「存在交易无法完成的风险」；若受让方是关联方，要另行审议披露。交易对业绩的影响，公告写的是「暂无法准确计算」，以最终成交与审计为准。

药企多做医药企业与资产转让撮合，业务含股权、批文、在研项目与知识产权。先服务后付费，达成后收佣金。

手里有在研项目的，账上那个开发支出只说明花了多少。药企多能替卖方把技术资产从公司里拆出来、按几种基准各算一次，也能替买方判断一项在研技术该按什么价谈。