一位在集团子公司任职的董事，同时管着一家员工持股平台，平台里装着他和同事们的股份。2026 年 11 月 11 日，平台签了协议，把持有八年的股份卖回母公司，0.13%，385.25 万元。

▍一、385.25 万元买回 0.13%

买方是这家深港两地上市的医药集团，卖方是 2018 年成立的员工持股平台，合伙人是原料药子公司的管理层与业务骨干。0.13% 的股份对应注册资本 30.36 万元，现金对价 385.25 万元；交割后集团在子公司持股从 90.64% 升到 90.77%，平台从 4.93% 降到 4.81%。卖方是关连人士，交易要披露，因金额小豁免通函、独立财务意见与股东批准。

▍二、定价依据只有一句话

公告里定价的依据只有一句：对价由订约方经公平磋商，参考标的 2025 年末的资产净值厘定。没有评估报告，没有市盈率，没有业绩承诺。参照物只有一个，就是那天未经审核的归母净资产，30.45 亿元。

▍三、每 1 元注册资本作价 12.69 元

两个数并排放，就看出这个价怎么来的。385.25 万元除以 30.36 万元注册资本，每 1 元作价 12.69 元；30.45 亿元净资产除以约 2.4 亿元注册资本，每 1 元对应的净资产也是 12.69 元。两个 12.69，一个来自合同，一个来自报表。按 0.13% 乘净资产是 395.8 万元，实作价低 2.7%，这点差就是磋商的空间。

▍四、当年 99.30 万元买进

公告还披露了这批股份的原收购成本：99.30 万元。这次按 385.25 万元卖回，账面增值 285.95 万元。这个倍数看着不低，可它是跨了八年的持有，退出价一直锚在净资产上，估值上多出来的那一截一分没沾。

▍五、差在哪一种算法

这家子公司 1993 年成立，2025 年除税及非经常项目后净利 5.30 亿元，截至 2026 年 6 月末归母净资产 33.20 亿元。用净资产的尺子量，这 0.13% 作价 385.25 万元；换成市盈率的尺子，按十倍算是 690 万元，按十五倍是 1,030 万元。两把尺子都算得对，问的却是两件事：净资产问的是这家公司眼下值多少，市盈率问的是它往后能挣多少。员工要退，问的是前一个。

药企多做医药企业与资产转让撮合，业务含股权、批文、在研项目与知识产权。先服务后付费，达成后收佣金。

员工持股平台有人要退、老股东想走，先把价算一遍再谈，往后省很多事。药企多能替两边各算一次账。