谈了七个月的收购，为什么会在一封信之后终止？2026 年 4 月 13 日，一家深市上市的药企向江苏一家中外合资药企递交《投资意向函》；11 月 6 日，它决定不参加对方组织的竞价，终止这笔投资意向。

▍「拟征集战略投资人」

4 月 13 日那份公告的第一句是：公司获悉标的「拟征集战略投资人」，有意向参与其战略投资人遴选。标的由现股东 75%、另一家境外主体 25% 持有，买方要买 100%，交割后持股不低于 51%，并计划让标的反向收购自己租用的土地厂房。公告还写了个先手：先收到遴选程序确认其为意向方的文件，才开展尽调、审计与资产评估。

▍「非唯一投资意向方」

同一份公告的风险提示第一条，原文是：由于公司「非唯一投资意向方」，该事项能否继续推进「存在重大不确定性」。这句话出现在同期股价异动公告里：4 月 9 日至 13 日收盘价跌幅偏离值累计超过 20%。所以从第一天起，这就是一场遴选。

▍「以竞价方式出售」

11 月 6 日的公告换了说法：现股东发来《邀请函》，标的 100% 股权连同部分土地厂房「拟以竞价方式出售」，随函附《竞价操作指引》，公司决定不参加。竞价能走到哪一步，有先例：2025 年一家沪市药企挂牌转让省级医药流通子公司 100% 股权，评估值 39,223.39 万元，底价 43,000.00 万元，两个月后一家华南企业以 50,050.00 万元摘牌，从评估到底价加 3,776.61 万元，从底价到成交又加 7,050 万元。

▍「未签订任何具有法律约束力的协议」

11 月 6 日公告还写了一句：截至披露日，公司未与相关方就上述事项「签订任何具有法律约束力的协议或文件」，终止不会对生产经营及财务状况产生重大影响。这是它能干净走掉的前提。两百零七天里做完了尽调、初步审计、资产评估与方案论证，没有一份文件把它锁在里面，沉下去的是时间，钱没有动。

药企多做医药企业与资产转让撮合，业务含股权、批文、在研项目与知识产权。先服务后付费：签协议无需预付款，达成后收佣金，不赚中间差价。

交易方式通常比价格先定。协议转让锁住价格与对手方，公开竞价换更高的成交可能，两条路要的代价不一样。药企多能替卖方把两种走法的代价摆在一张表上，也能替买方算清签约前该投多少尽调。