10 月 13 日，罗氏宣布获得大睿生物 ALK7 在研 RNAi 候选药物的全球独家许可，总额最高 11.6 亿美元。5 个月前，GSK 以几乎一样的结构买下苏州时安生物同靶点资产。同一个靶点，两家中国 biotech，两笔都落进跨国药企手里。

▍一、两笔交易，价格结构几乎一样

大睿这笔账分三层：首付款及近期里程碑最高 1 亿美元；开发、监管和商业里程碑最高 10.6 亿美元；外加按全球净销售额计算的级特许权使用费。合计最高 11.6 亿美元，按节点分期。

GSK 与时安生物 5 个月前那笔，结构几乎一样：GSK 拿到 SA030 在中国内地和中国港澳台地区以外的权利，首付 5500 万美元，后续里程碑最高 10.05 亿美元。两笔前期能落定的部分都占不到一成：大睿的首付及近期里程碑占最高总额的 8.6%，时安的首付刚过 5%。

▍二、买方下注的对象，已经换了

两笔押的是同一靶点。ALK7 主要在脂肪组织里表达；GLP-1 类药物经中枢调节食欲，走另一条路。沉默 ALK7 能否选择性减少内脏等异位脂肪、同时保留瘦体重，与 GLP-1 类机制形成互补，但仍需验证。

而买方真正买走的，是那套平台。两笔的候选药物都依托卖方自研的肝外递送平台开发；RNAi 的难点在递送，把药送到肝脏以外组织的能力决定资产价值，一套跑得通的平台可以复用到一整排管线。

▍三、对握着平台的人，这是最近的尺子

对手里攥着平台或管线的企业主，这两笔就是最近的参照系。三层报价对应三种确定性：首付是入场券，里程碑是闯关的计价，销售分成是长尾。谈授权前，先弄清自己的资产停在哪一层、数据硬不硬。

规则层面也在同步。新修订的《药品管理法实施条例》5 月 15 日起施行，第九条明确：临床试验变更申办者的，向药监部门提出申请，受理之日起 20 个工作日内审查并作出决定。临床阶段管线交易的交割节点，有了法定时限预期。

平台和管线谈授权，难的不在技术，在把技术翻译成买方听得进的价格结构。药企多做医药企业与资产的转让撮合，先服务后付费：签委托协议无需预付任何款项，达成正式合作后才收佣金，不赚取中间差价。

对接之初先了解卖方的平台能力与管线阶段，拿结构相近的近期交易做参照；可协助推进交易合规尽职调查，由专属项目专员跟进谈判与条款设计，授权后提供申办者变更辅导与交割全流程托管。依托 CIO 23 年全链条合规服务能力，药企多以合规为底线，把每一层报价的依据核清楚，再上桌。